央行再度调降外汇存款准备金率

　　中国人民银行9月5日决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。这是人民银行年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率，释放了怎样的信号？将如何作用于人民币汇率表现？我们来听取民生银行首席经济学家温彬的解读。

　　有利于人民币汇率的稳定

　　温彬：今年以来，我国经济总体运行在合理区间，国际收支状况良好，人民币汇率稳定，人民币汇率指数仅较年初小幅下降0.4%左右。但受美联储加速收紧货币政策影响，美元指数一度突破110关口，导致人民币对美元被动性贬值。近日，央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率，意味着境内金融机构为外汇存款缴存的准备金减少，有助于增加市场上美元流动性，并提升金融机构外汇资金运用能力，有利于人民币汇率的稳定，避免出现非理性的超调。随着人民币汇率形成机制日益完善，人民币汇率弹性增强，人民币兑美元将继续保持在合理均衡水平上的双向波动。对于外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，保持正常的生产经营。

　　OPEC+一年多来首次减产国际油价走高

　　OPEC+周一表示，10月份将减产10万桶/日，使供应恢复到8月份的水平。受此消息影响，布伦特11月原油期货周一收涨2.92%， WTI 11月原油期货收涨2.3%。有关OPEC+减产的原因和影响，我们来听听光大期货能源化工分析师杜冰沁的分析。

　　本次减产更多在于象征意义

　　《全球财经连线》：OPEC+一年多来首次减产，反映了产油国怎样的考量？减产幅度对于提振油价的作用如何？

　　杜冰沁：OPEC+在昨日的会议上同意将10月生产配额下调10万桶/日，并且声明如有必要，将考虑随时召开部长级会议以处理市场发展问题。我们认为OPEC+此举主要是为了应对此前伊核协议谈判不断出现进展以及G7对俄罗斯原油价格设定上限等事件的冲击，表明了其在预期管理和供应方面的调控能力和限产保价的决心。本次减产10万桶/日规模虽然不大，仅相当于全球需求的0.1%，但更多在于象征意义，向市场表明OPEC+从增产模式重新进入到价格观察模式(即存在随时减产的可能)，并希望将油价维持在100美元/桶水平之上。由于现在伊核协议谈判悬而未决，OPEC+暂时没有太大动作，此番减产对于实际提振油价的幅度或将有限，更多在于支撑市场信心，但不排除未来一旦伊朗产量释放，OPEC+将大幅减产的可能。

　　近期油价或将企稳运行

　　《全球财经连线》：国际油价后市怎么走？还应关注哪些风险？

　　杜冰沁：从全球油市来看，基本面并没有出现太大的变化，近期国际油价震荡偏弱的主要驱动因素在于美联储9月激进加息的预期进一步升温，市场对于经济衰退进而拖累需求的担忧加深。本周四欧洲央行也将举行货币政策会议，外界普遍预期欧洲央行在此次会议上会继续加息至少50个基点，甚至75个基点。此外，当前对于国际油价而言最为主要的扰动仍然在于伊核协议谈判的消息。从数据来看，各家机构预计伊朗的原油储量在6000万至9300万桶的区间内。一旦伊核协议最终达成，那么预计伊朗将很快释放其浮仓储量和潜在的产量，给全球油市带来供应端的压力。目前谈判仍处于僵局，9月进一步谈判的结局尚不能确定。当前OPEC+减产10万桶/日暂时支撑了市场信心，油价或将企稳运行，但同时也需要持续关注欧美国家的加息步伐和伊朗石油最终何时能释放。

　　土耳其8月CPI同比增长80.21%

　　土耳其统计局5日公布的数据显示，土耳其8月CPI同比上涨80.21%，创下24年来最高纪录。今年，土央行在连续七个月维持基准利率不变后，于8月宣布降息100个基点至13%。埃尔多安选择 “降息抗通胀”，这样的策略能奏效吗？ 随着土耳其里拉贬值，该国未来面临的债务违约风险有多大？我们来连线中诚信国际国际业务部分析师于嘉。

　　土耳其“降息抗通胀”或导致全年经济失速

　　于嘉：要研读土耳其的宏观经济政策和成效，首先要对这个国家的经济结构和发展动能形成一定认知。土耳其是高度美元化的外向型经济体，把信贷刺激视作拉动经济的重要手段，常年采用较为宽松的货币政策，国家的整体发展战略偏重与外部接触的通道和市场，近年来在全球经济下行、地缘关系波动的大背景下，这个国家的货币政策调整所引发的风险情绪变化也屡屡引发外界关注。土耳其非正统的货币政策立场基于现任总统埃尔多安所谓的新经济核心思想，这套思想的核心内容是：以较低的利率刺激投资，以低水平汇率实现出口增加和进口减少，从而带来经常账户盈余和就业率的高增长，进而刺激经济表现。

　　去年9月至12月，土耳其央行在通胀快速走高的背景下开启极度宽松的货币政策(即我们问题中所述的“降息抗通胀”)，将政策利率由19%一路下调至14%，此举在拉动经济增长的同时也产生了不小的副作用，造成国内通胀在去年最后几个月明显升高，伴随里拉走弱和美元化增加，整体经济面临一定的硬着陆风险。2022年在内外需均下降的背景下，“降息抗通胀”的策略可能导致全年经济失速。2022年初以来，土耳其延续此前投资拉动型增长策略，但俄乌冲突背景下土耳其最大贸易伙伴欧盟经济增长趋缓，而国际能源和粮食价格强势上行也大幅推升了能源进口账单，使得年初以来土耳其国内通胀在去年年末36%的高位基础上继续攀升，于8月末录得80.21%。民生压力持续堆积，这也造成土耳其经济上半年虽然保持7.5%的高速增长，但总统埃尔多安的支持率却不断下降。

　　从最新通胀形势来看，随着国际大宗商品价格进入7月后见顶回落，土耳其的通胀加速趋势在8月已有所缓和，预计通胀将于9 月份进一步上升至阶段性高点后进入回落区间，年终通胀率有望降至70%以下。展望全年经济表现，第三季度的先行指标已表明经济活动势头有所降低，国内通胀持续快速走高侵蚀了家庭的信心和购买力，而欧盟经济衰退压力较大，内外需下降趋势均将拖累土耳其下半年经济表现，预计2022全年实际GDP增速将放缓至4.5%左右，同时，净能源平衡赤字等问题使得经济前景不确定性较大。

　　主权债务风险有所抬升但有限

　　于嘉：整体而言，土耳其的对外偿付实力较弱。土耳其对能源进口保持高度依赖，超过65%的石油和99%的天然气消费来自进口，造成经常账户结构薄弱，同时经济对外部资金的结构性依赖造成外部融资需求高企，经济与外部环境的深度绑定使得汇率水平容易受到各类风险事件的影响。同时，土耳其外储常年处于相对不足状态，近年来里拉经历了多次深度贬值，但土央行的干预成效有限。2022年初以来，俄乌冲突爆发驱动的国际能源和粮食价格强势上行盖过了旅游收入上行的影响，预计2022年经常账户赤字将攀升至5.0%以上，这将推升土耳其本已庞大的外部再融资需求，结合外储在扣除准备金要求和掉期后已处于负值这一情形，土耳其各借款实体的债务违约风险有所抬升。

　　从积极一面来看，与私营部门相比土耳其政府再融资需求相对较低，截至目前2022年融资计划已完成约一半。从下半年面临的债务情况来看，土耳其政府存量未偿付外债仅剩下9月份到期的25亿美元债券和7月至12月陆续到期的32亿美元利息和贷款偿还。在融资条件收紧的情况下，预计对应偿债资金将从土央行持有的约110亿美元的外汇存款中支付。目前，土耳其政府和企业部门的融资渠道仍然保持畅通，土耳其主权债务违约概率有限，但考虑到美联储等经济体步入加息通道的同时土央行逆势降息，这将使得里拉资产风险敏感性进一步加剧，所以不排除外部再融资形势在未来数月内收窄，这个情况值得密切关注。

　　(市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)